清華五道口金融學院副院長田軒:未來中概股董責險投保之路或更加艱難

發布時間:2020-04-07 20:31??點擊次數:140??來源:成都市京健人民醫院

雪崩的時候,沒有一片雪花是無辜的。當咖啡的杯蓋被掀開,多米諾骨牌效應開啟,瑞幸造假事件將一眾銀行、保險、券商、信托、創投等機構置于風口浪尖。

出來混,遲早都是要還的……

01.被“活埋”的158條“好漢”

為了追捧童話里的“下一個星巴克”,瑞幸股東里的機構投資者陣容可謂豪華,涉及國際知名投行與對沖基金。

清華五道口金融學院副院長田軒:未來中概股董責險投保之路或更加艱難

Wind數據顯示,截至2019年12月31日,共有158家機構投資者持有瑞幸咖啡股票。比2019年第三季度末,凈新增64家機構入場,持股達4.6億股。

截至2019年底,瑞幸十大機構股東分別是:全球資本研究投資者基金、孤松資本、Alkeon資本公司、美國銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。

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根據SEC文件顯示,瑞幸的第一大機構股東Capital Research Global Investors(全球資本研究投資者基金)此前持續增持瑞幸股份。按照公開報道的說法,如果按照2019年末其持股份額估算,全球資本研究投資者基金這一波的虧損預計要達到16億美元。

而對于同樣在2020年一季度仍堅持看好瑞幸的美國銀行、瑞銀和瑞士信貸,按照2019年末的持股份額估算,瑞幸爆雷將使美國銀行損失約7400萬美元,瑞銀損失約6000萬美元,瑞信則損失約4600萬美元。

融資機構也是瑞幸爆雷殃及的重災區,其中包括光大融資租賃的3.5億元人民幣、西藏信托的3億元人民幣、中關村租賃的4500萬人民幣以及浦發銀行的6000萬人民幣。

風流總被雨打風吹去。除去那些已經套現離場的,158家機構投資者中的大多數,都正在面臨被“活埋”的命運。02.可怕的創投圈“蝴蝶效應”比起一連串爆雷的數字,更可怕的是瑞幸引發的創投圈“蝴蝶效應”。

事實上,風險投資機構(下簡稱“VC”)作為創業企業的早期投資者,不僅對創業企業提供資金上的支持,也需要約束和監管這些企業,以幫助其最終成功上市。這有點像導師和學生之間的關系。那么,問題來了,“學生”的畢業論文出現了學術不端問題,“導師”能全身而退么?

2013年聚美優品被曝出“賣假貨毀容”時,其早期投資人徐小平就站在聚美的對立面,對陳歐進行公開拷問:“你到底有沒有賣贗品?憑什么讓用戶相信你沒有賣贗品?沒有贗品為什么用戶如此多投訴?……你事后做了什么?”徐小平的大動肝火,很大程度上是對自身聲譽的維護。因為一旦監管不力,所投創業企業發生欺詐行為時,VC將會承受來自同行、資本市場、監管部門的多重壓力甚至懲罰。

學術研究也證實了這一點。2016年,我和印地安納大學的Greg Udell和Xiaoyun Yu兩位教授發表于《會計與經濟期刊》(Journal of Accounting and Economics)的論文《失敗的監督者——當VC不能阻止企業IPO欺詐時》中就談到,當VC所投企業被發現財務欺詐行為后,VC將蒙受重大損失

首先,當VC先前投資的上市企業中,有一家被發現在上市的前幾年和上市過程中存在會計欺詐行為時,在往后的3年里,這家VC從有限合伙人處獲得的資金支持將銳減40%。

其次,聲譽受損的VC將遭到同行的排擠,不得不與其他聲譽不佳的VC和承銷商合作,使得其幫助企業上市的過程變得非常艱難。

再有,無力發現并阻止欺詐行為發生的VC將失去股民的信任,其投資的其他初創企業通過IPO實現退出的可能性將降低17%,甚至在不得已的情況下只能選擇并購退出的方式。

基于這一學術發現,我的判斷是——瑞幸的其他兄弟被投企業,在短期內一定會受到連帶效應,這些企業未來赴美上市的道路,將會非常坎坷。

03.IPO中介“大型打臉現場”

如今,與瑞幸咖啡一起被放在聚光燈下檢視的,還有一眾國內外的知名投行機構。

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